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The Last Partnerships narrates the rise and fall of the great financial houses--from the "Yankee Bankers" at the turn of the 19th century, up to Goldman Sachs's historic IPO in 1999-- tracing their origins, their successes and failures over the years, and the reasons for their ultimate demise.

ACKNOWLEDGMENTS

TIMELINE

INTRODUCTION

1 The Yankee Banking Houses: Clark Dodge and Jay Cooke

2 "Our Crowd": The Seligmans, Lehman Brothers, and Kuhn Loeb

3 White Shoes and Racehorses: Brown Brothers Harriman and August Belmont

4 Crashed and Absorbed: Kidder Peabody and Dillon Read

5 Corner of Broad and Wall: J. P. Morgan and Morgan Stanley

6 Corner of Wall and Main: Merrill Lynch and E. E Hutton

7 Unraveled by Greed: Salomon Brothers and Drexel Burnham

8 The Last Holdouts: Goldman Sachs and Lazard Freres

CONCLUSION

NOTES

BIBLIOGRAPHY

INDEX

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华尔街的投资银行发源于19世纪初，由于当时政府融资途径的缺乏，特别是在南北战争期间，一些商号承担起了政府债券承销的作用，例如克拉克·道奇和杰伊·库克。他们和政府部门保持良好的关系从而获得更多的债券承销的权利。

早期的公司并没有采用家族继承的方式，为了加强家族的控制，更多的合伙制公司通过联姻保持家族的控制力，例如雷曼兄弟公司甚至表兄们联姻。

大崩盘后的1933年，出台的《证券法》要求银行家选择自己希望继续从事哪一部分银行业务。它们要么成为投资银行，要么成为商业银行，但不可以两者兼营。JP摩根中分出了摩根斯坦利专营投资银行业务。

由于承销和交易对资本要求较高，合伙制公司的资本不能满足要求，纷纷走上上市的道路。

和19世纪初崛起的众多投资银行家不同，J·P·摩根并不是白手起家。祖父辈就在美国有着银行经营的基础，父亲J·S·摩根合伙的商号是伦敦专门从事与美国有关的交易及证券业务的最有影响力的商号之一。J·P·摩根21岁在美国建立自己的商号。他很快便树立起了自己的声望：既是一个强有力的银行家，又拥有极其强大有力的关系网——不论是在国内金融交易还是在国际金融交易中，这都是成功所必需的工具。

除了银行业务，摩根的公司还涉及巨型公用事业，例如钢铁（美国钢铁公司），电器（通用电气）。

1933年《证券法》完全改变了美国"信用度" (creditworthiness )的本质，它要求所有希望销售新证券的公司首先到一个政府代理机构登记备案。在此之前，股票和债券的承销商一直采纳的是皮尔朋特·摩根的主张，即私人关系构成了投资银行业的坚实基础。现在，公司的财务报表要向公众(投资者)披露，接受公众的审查。华尔街必须顺应时代进行改革。用更加时髦的话来说，那些以前只有公司和它们的银行家了解的信息现在也被赋予了一定程度的"透明度"。

随后推出的《证券交易法》它对股票交易施加了一系列约束与限制。它的另-个作用是导致了证券交易委员会的成立，这是罗斯福政府决定控制市场的一个非常显著的信号。现在，一级市场和二级市场都拥有了各自的新规章以及一个潜在的、强有力的监管者。

1940年，摩根银行按照法律的要求向公众公开了自己的财务报表，成为了一家公开交易的公司。在原来合伙制企业的安排之下，新的摩根银行与投资银行业断绝了牵连。在美国银行界，这是一个重要的里程碑。在这次历史性转变的背后动因是对资本的渴求。摩根银行认识到它将不可能继续保持合伙制企业的传统，也将不再有可能继续保持首屈一指的地位。

1933年后，摩根银行选择了银行业务，证券承销业务则分到摩根斯坦利。摩根士丹利是由摩根的一位合伙人哈罗德·斯坦利(Harold Stanley)以及杰克的儿子亨利. S. 摩根(Henry S. Morgan) 领导的。摩根士丹利保持着自己在华尔街上公司证券承销方面排名第一的位置。通过多年来坚持不懈地为客户提供相同品牌的批发投资银行业务，诸如承销、并购和财务顾问服务，摩根士丹利继续在业内保持着领先地位。到50 年代末期，承销业务领域的竞争开始形成，但是，此后又经过了10 多年，方才有像美林、所罗门兄弟公司这样的"暴发户"式的新贵商号对公司证券承销业务发起剧烈的冲击。

由于通讯和计算机技术的发展，全球市场的联系变得越来越紧密，对诸如外汇交易、欧洲债券交易、贸易融资的全球服务需求甚旺。单纯从事传统券商的承销业务的摩根斯坦利受到了像所罗门兄弟公司、高盛以及美林这样的以交易为导向的商号的挑战。在竞争的压力下，直到20 世纪70 年代，摩根士丹利方才在自己的业务活动之中增加了投资管理、股票研究和政府债券分析，但它继续依赖承销以及并购来获得收益。

1974年，摩根斯坦利帮助国际镍镉公司(Intemational Nickel) 提供对ESB一一一家电池制造商的收购。事实上打破了一项长期沿袭的传统，即一家公司对另一家公司实施非其所愿的收购时，投资银行家通常都会置身事外，不会引火上身。这一结果也为接下来10 年中的兼并活动设定了战线。摩根士丹利发现自己担当收购方的顾问、设计收购报价的时候，高盛常常就是目标公司的反收购顾问。

1914 年初，查尔斯.E.美林商号( Charles E. Merrill & Co. )正式成立了。这家商号专门从事将股票销售给客户的业务，同时也参与承销业务。这是未来的零售经纪业务主导者之一。

20世纪初期，美林还创造性地推出了一项正式的培训计划，这是华尔街上的首创，该计划的目的是培训经纪人，使之达到大学本科的专业水准。直到那个时候为止，华尔街对教育背景的要求还是较低的，经纪人的执照资格考试也不是很严格。这项创新成为了美林的品质证明，也是它在以后的岁月中不断在零售证券领域取得成功的一个重要因素。

1969 年韦恩伯格去世之后，高盛的首席交易员列维接管了高盛的领导权。他们俩在许多方面都很不相同。韦思伯格来自传统的投资银行业，列维则习惯于交易室和投机以牟取暴利。80年代后新的高盛与其说是一家投资银行，不如说是一家交易商。1989 年，投资银行业务占到高盛利润的350毛;而到1993 年的时候，它的投资银行利润只占总利润的16% 。兼并和收购的收人也大幅滑落，而交易，尤其是自营交易弥补了这方面的缺憾。

在1999，高盛的首次公开发行总算与投资者见面了。当时，高盛是第二大的首次公开发行项目并且取得了10 倍的超额认购率。高盛得到了它需要的资本，结束了它作为华尔街最有效率也最具赢利能力的合伙制企业的历史。

合伙制企业弱点的核心仍然是资本金短缺问题。账面上没有足够的资本，投资银行不能承销足够的交易项目，也不能令华尔街感觉到它们的影响力，它们的声誉和地位将迅速受到质疑。即使在商号拥有盈余资本的情况下，它们的未来仍然是很不稳定的，因为，当它们的合伙人退休时，会抽走自己的资本金，从而缩小商号的财务基础。

19 世纪，绝大多数历史悠久的合伙制企业都是由这样一些强有力的家长式的人物领导的，他们为自己的商号定下日常议程。他们会决定自己的商号能够在一笔交易之中承担多大的风险；他们的商号能够参与什么样的行动。通常，他们的视野就决定了商号的成功，但是，他们的接班人却往往无法企及前辈的风采。

书籍介绍

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Book Description

Selected as one of the Top 10 Business Books by Booklist

"The Last Partnerships is an enormously enjoyable read."

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 --United Press International

The Last Partnerships narrates the rise and fall of the great financial houses--from the "Yankee Bankers" at the turn of the 19th century, up to Goldman Sachs's historic IPO in 1999-- tracing their origins, their successes and failures over the years, and the reasons for their ultimate demise.

From Publishers Weekly

Despite the subtitle, this book doesn't throw wide the back-room doors of major investment banking and brokerage firms like Merrill Lynch and Salomon Brothers. Instead, it provides a general history of Wall Street, organized in chronological chapters, each featuring two famous houses. The first chapter covers 1812 to 1873, focusing on Clark Dodge and Jay Cooke. The last chapter runs from the 1930s to the present, featuring Lazard Freres and Goldman Sachs. Most of the material can be found in the author's previous works, 100 Years of Wall Street and Wall Street: A History. This reorganization might have yielded new insights had it shown how certain firms helped shape their time and place, and vice versa, or perhaps if it had focussed on the passing of the torch from era to era. As it stands, Ron Chernow's The Death of the Banker and Martin Mayer's The Bankers and even Geisst's previous works are more compelling and better written. Still, Geisst has more understanding of finance than most popular financial historians; despite the drawbacks of this Wall Street history, it represents the various firms fairly and aptly.

From Booklist

Geisst is the author of Monopolies in America: Empire Builders and Their Enemies from Jay Gould to Bill Gates (2000) and Wall Street: A History (1997). He now turns his attention to the investment banking houses that helped finance American growth. Although the names of these financial dynasties are still familiar, the partnerships on which they were built have ceased to exist. From the War of 1812 until the end of World War II, however, they were conferred celebrity status and were also the "subjects of folklore, envy, and political vilification, and notorious symbols of wealth and power." They sold Union war bonds to fund the Civil War, financed the first transatlantic steamship service, supplied capital for industry, and helped build this country's cultural institutions. Geisst profiles Clark Dodge and Jay Cooke; the Seligmans, Lehman Brothers, and Kuhn Loeb; Brown Brothers Harriman and August Belmont; Kidder Peabody and Dillon Read; J. P. Morgan and Morgan Stanley; Merrill Lynch and E. F. Hutton; Salomon Brothers and Drexel Burnham; and Goldman Sachs and Lazard Freres.

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 David Rouse

From Library Journal

Geisst (Wall Street: A History; Monopolies in America: Empire Builders and their Enemies from Jay Gould to Bill Gates) here provides a history of U.S. investment banking over the past 200 years. As the title indicates, investment banking has shifted from partnership activity to corporate ownership. Geisst creditably describes the forces at work in the creation of capital, providing some sociological context through ethnicity and gender issues. Geisst accounts for a number of factors that have caused investment banking to undergo a sea change: increasingly high dollar amounts, the ability of inexperienced traders to bankrupt firms, and the demise of relationship banking. He shows how cutthroat competition changed investment banking from a business based on relationships to one based on the deal itself. This book's appeal will be limited to those interested in financial history.

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　Steven Silkunas, Southeastern Pennsylvania Transportation Authority, Philadelphia

Book Dimension:

length: (cm)22 　　　 　　　　　 　width:(cm) 14.5